„Hatte SICH BEI&T anders definiert, BEI&T hätte leicht eines der größten Unternehmen der Welt sein können, anstatt aus dem Geschäft zu sein.“
Es ist endlich passiert … BEI&T ist weg.
Meine Karriere als Aktienanalyst begann mit einer lächerlichen Vorhersage: dass AT&T bald aus dem Geschäft gehen würde. Es ist passiert. Letzten Monat BEI&T stimmte zu, SBC für mickrige 16 Milliarden US-Dollar zu verkaufen, weniger als die Hälfte des Betrags, den sein einmaliger Spin-off BEI& T Wireless vor zwei Jahren von SBC erhalten hatte. (Und es ist der AT&T Wireless Deal, der den Kauf von SBC wirklich erklärt, wie ich in einer Minute erklären werde …)
Der wesentliche Grund BEI&T failed ist nicht schwer zu finden. Und es war auch 1999 nicht schwer zu sehen – aber damals war niemand bereit zuzuhören.
BEI&T Aus dem Geschäft: Das Problem
BEI&T machte im Laufe mehrerer Jahrzehnte einen grundlegenden Geschäftsfehler: Es wurde ein Unternehmen des Prozesses und nicht der Funktion. BEI& definierte sich T als Sprachfernverkehrsunternehmen. Es hatte zahlreiche Möglichkeiten, einen anderen Weg zu wählen, aber es entschied sich dafür, Amerikas „Fernunternehmen“ zu sein. Und damit meinte es leitungsvermittelte, dedizierte Stimme. Es war ein Unternehmen über einen Prozess: den Prozess des Schaltens dedizierter Schaltkreise. Dieses Geschäft endete mit dem Internet, das Paketvermittlung und nicht Leitungsvermittlung verwendet. Keine dedizierten Schaltungen mehr, nicht mehr BEI&T.
Hätte sich BEI&T anders definiert, BEI&T leicht eines der größten Unternehmen der Welt sein können, anstatt aus dem Geschäft zu sein. Glauben Sie nicht dem Hype, dass der Telecom Act von 1996 AT&T zerstört hat oder dass die Auflösung von AT&T im Jahr 1984 verantwortlich ist. Die schlechtesten Entscheidungen BEI&T gemacht, es hat alles von selbst gemacht. Es hat Kommunikation immer als etwas wahrgenommen, das auf seinen Schaltkreisen passiert ist, und nicht als etwas, das zwischen Menschen passiert, unabhängig vom Medium. Hätte AT&T seine Mission wahrgenommen, die Kommunikation zu stärken, wären viele Dinge anders passiert.
BEI&T aus dem Geschäft: BEI&T Fehler
Zum Beispiel war es bei&T Bell Labs, dass der Transistor entdeckt wurde. Der Transistor als Grundbaustein einer integrierten Schaltung und Herzstück jedes Computerchips der Welt ist zweifellos die größte Erfindung des letzten Jahrhunderts. Neben Elektrizität und vielleicht der Pathologie von Bakterien ist der Transistor die größte wissenschaftliche Entwicklung in der Geschichte der Menschheit. AT&T entwickelte den Transistor als eine Möglichkeit, Ferngespräche zu verstärken, und er erkannte nie einen anderen signifikanten Wert aus der Erfindung. 1956 erklärte sich AT&T bereit, seine Lizenz für den Transistor kostenlos zu vergeben und seine Entwürfe gemeinfrei zu machen, um sein Fernmonopol aufrechtzuerhalten.
Sie könnten argumentieren, dass damals BEI&T nicht wusste, was es hatte – aber das ist einfach nicht wahr. Texas Instruments, General Electric und Fairchild gaben alle 25.000 US-Dollar für den Kauf von Lizenzen für die Transistorpatente von AT& T aus, bevor sie veröffentlicht wurden. Viele Leute in der Technik wussten, wie wichtig Transistortechnologie sein würde und wurde.
Außerdem war der Transistor nicht das einzige Mal, DASS&T den Ball fallen ließ. Ein weiteres großartiges Beispiel ist das Handy, das, wie Sie sehen werden, direkt zum Verkauf des Unternehmens führte.Wie beim Transistor waren es die Forscher von Bell Lab, die das Konzept eines tragbaren Telefons entwickelten, dessen Anrufe von Turm zu Turm (von Zelle zu Zelle) weitergeleitet werden konnten. Aber im Jahr 1983, bevor AT&T aufgelöst wurde, als die FCC herausfand, wie man Lizenzen verteilt, entschied sich AT&T, nicht für Handy-Lizenzen zu verhandeln. AT&Der damalige CEO von T, Charles Brown, entschied, dass Mobiltelefone eine Option für Ortsgespräche seien. Erst 1993 – zehn Jahre später – wurde T BEI& klar, wie sehr es das Boot verfehlte.
In diesem Jahr gab es 14 Milliarden Dollar für die Übernahme von McCaw Cellular aus. Es hat zu viel bezahlt und zu spät gekauft. McCaw Cellular wurde auf veralteter, analoger Technologie aufgebaut, wobei etwas namens TDMA-Technologie verwendet wurde, was nicht sehr effizient war. Selbst nachdem Milliarden ausgegeben wurden, um das Netzwerk auf digitale Dienste umzustellen, konnte AT&T die Hochgeschwindigkeitsdatendienste – die sogenannten „3G“ –Dienste – in diesem veralteten Netzwerk nicht zu einem vernünftigen Preis anbieten. Die Konkurrenten Sprint und Verizon konnten ihre Netzwerke, die mit CDMA-Technologie gebaut wurden und äußerst spektraleffizient sind, kostengünstig aufrüsten. BEI&T kaufte eine Zitrone, mit anderen Worten. Ich habe nicht einmal geglaubt, wie schlimm die Situation war, bis ich die Zahlen sah: AT&T gab 10 Milliarden US-Dollar mehr für AT&T Wireless aus, als es in den fünf Jahren bis 2001, als es an die Börse ging, operative Gewinne erzielte. Das sind zwei Milliarden Dollar pro Jahr, den Bach runter.
AT&Das Mobilfunkgeschäft von T war – anstatt ein globaler Triumph zu sein – eine völlige Katastrophe, die AT&T bankrott hätte treiben können.
BEI&T Ausverkauft:Um dringend benötigtes Geld zu beschaffen, verkaufte AT&T im Jahr 2000 24% des Geschäfts an Japans führendes drahtloses Unternehmen DoCoMo für 9,8 Milliarden US-Dollar. Unglaublich, BEI&T behielt $ 4 Milliarden dieses Bargeldes für sein Drahtleitungsgeschäft. In der Zwischenzeit verließ es BEI&T Wireless mit allen Verpflichtungen des Deals (mehr über diese Verpflichtungen in einer Sekunde). Aber in weniger als einem Jahr wurde noch mehr Kapital benötigt. AT&T verkaufte dann den Rest von AT&T Wireless an eine ahnungslose und ignorante Öffentlichkeit. Es wählte das grandiose Symbol mit drei Buchstaben: „EHRFURCHT.“
Es war nicht so sehr ein Börsengang wie ein Verbrechen.
In einer Zeit des Übermaßes und Missbrauchs des öffentlichen Vertrauens setzte der Börsengang von AWE neue, niedrige Standards. Und viele Leute wussten es auch. Selbst Jack Grubman – der Inbegriff einer Prostituierten an der Wall Street – würde die Aktie nicht öffentlich loben, es sei denn, seine Kinder gingen in die beste Schule Manhattans. Sein Chef, Sandy Weill, ein AT&T-Vorstandsmitglied und der Chef der Citigroup, der den AT&T Wireless-Börsengang leitete, machte es so. (Siehe PSIA Juli 2003.)
Mit seinem Markennamen und seinen starken sozialen Verbindungen konnte AT&T die Rubes immer noch täuschen. In Technologiekreisen wurde die Aktie jedoch verspottet und unter dem Spitznamen „AWEful.“ Sogar George Gilder, der kaum jemals eine Telekommunikationsaktie gesehen hatte, die er nicht liebte, schrieb im Wall Street Journal einen vernichtenden und vorausschauenden Leitartikel und warnte die Anleger, sich von EHRFURCHT fernzuhalten.
Und … es gibt einen krönenden Teil der schmutzigen Geschichte. DoCoMo war kein idiotischer Einzelinvestor, der auf den magischen Markennamen hereinfiel. Um Docomos Geld zu bekommen, musste T Wireless BEI& versprechen, in mehreren großen US-Städten ein W-CDMA-Netzwerk aufzubauen. DoCoMo benötigte diesen Netzwerkaufbau, um sicherzustellen, dass die verwendete Technologie, GSM, in Amerika funktionieren würde. (Europa hat den GSM-Standard vor einem Dutzend Jahren übernommen, und infolgedessen arbeiten fast alle globalen Mobiltelefone mit GSM, das nicht mit der heutigen TDMA-Technologie kompatibel war.) Der GSM-Ausbau wurde zu einem großen Problem, denn als die Technologie fertig war, war AWEful pleite. Aber egal was, AWEful musste das Netzwerk aufbauen oder alle DoCoMo–Aktien zurückkaufen – für jeweils 24,00 US-Dollar, eine Verpflichtung von 9,8 Milliarden US-Dollar – bis zum 31. Dezember 2004.
Cingular kommt ins Spiel:
Und hier, ob Sie es glauben oder nicht, kommt Cingular ins Spiel …
Der einzige Ausweg aus dem DoCoMo-Chaos bestand darin, AWEful an den anderen großen US-amerikanischen TDMA-Legacy-Carrier zu verkaufen: Cingular. Cingular ist ein Joint Venture im Besitz von BellSouth (40%) und SBC (60%). Der Deal, AWEful zu kaufen, machte für Cingular nur Sinn, wenn es einen guten Preis bekam und wenn es in der Lage war, awefuls Kunden für eine lange Zeit zu behalten. Theoretisch könnte Cingular durch den Kauf von AWE-Abonnenten seine Netzwerkkosten auf ein viel größeres Publikum verteilen und eine erhebliche Cash-Rentabilität erzielen.Aus diesem Grund erklärte sich Cingular bereit, 37 Milliarden US–Dollar zu zahlen – etwa das Dreifache des durchschnittlichen Marktwerts der Aktie im Jahr 2003. Es war ein lächerlich hoher Preis zu zahlen. Um es zu finanzieren, musste BellSouth beispielsweise seine wertvollen Mobilfunkmonopole in Mittelamerika entladen. Die Bindung der Abonnenten von AWE hatte daher oberste Priorität.
Aber das einzige, was ich am Börsengang von AWEful immer schockierend fand, war, dass AT&T es an die Öffentlichkeit verkaufte, ohne irgendwelche Rechte an der AT&T Wireless Markenname.
Ich konnte es nicht glauben, als ich in Awes Einreichungen las, dass es seinen Namen nicht besaß – es lizenzierte nur „AT&T Wireless“ von AT&T. Genau dort im Prospekt wurde im Klartext erklärt, dass im Falle eines Kontrollwechsels das Recht auf den Namen „AT&T >“ auf AT&T.
Ich weiß nicht, dass SBC und BellSouth (die Eigentümer von Cingular) dieses Problem nicht kannten. Aber ich weiß, wenn sie beschlossen, 37 Milliarden Dollar für den Kauf von AWE ohne den Markennamen auszugeben, haben sie einen großen Fehler gemacht – ein Fehler von 16 Milliarden Dollar. Sie sehen, noch bevor Cingular den Kauf von AT&T Wireless abgeschlossen hatte, arrangierte AT&T, den Markennamen AT&T Wireless wiederzubeleben.
Nach dem Verkauf des bestehenden Wireless-Geschäfts für 37 Milliarden US-Dollar plante AT&T, mit Cingular zu konkurrieren, indem es einfach den Zugang zum überlegenen Netzwerk von Sprint unter Verwendung der Marke AT&T weiterverkaufte. Anstatt ein eigenes Netzwerk aufzubauen, wurde das Unternehmen, das die Mobilfunktechnologie erfand, durch den Weiterverkauf des Sprint-Dienstes zum Betrug an Cingular degradiert. Es ist erbärmlich, nicht wahr?
In der Zwischenzeit konnte es sich Cingular nicht leisten, mit AT&T Wireless zu konkurrieren, nachdem es 37 Milliarden US-Dollar für den Kauf ausgegeben hatte.
Stellen Sie sich die Verwirrung vor. Es würde schon schwierig sein, Millionen von Kunden zu erklären, warum sie plötzlich ihre Rechnungen von Cingular erhielten, als sie sich bei&T Wireless angemeldet hatten. Cingular muss den Kunden verständlich machen, dass es bei&T Wireless gekauft hat und dass sie jetzt Cingular-Kunden sind, oder? Aber wie können Sie das tun, wenn es eine brandneue Firma gibt, auch AT&T Wireless genannt, die einen besseren Service zu einem niedrigeren Preis vermarktet.
Um zu verhindern, dass AT&T den drahtlosen Markennamen AT&T verwendet, musste einer der beiden Cingular-Partner AT&T. BellSouth konnte es sich nicht leisten. Und das hat SBC verlassen. Bei diesem Deal geht es nicht darum,&T Geschäftskunden zu erreichen, wie Sie immer wieder in der Wirtschaftspresse hören. Bei diesem Deal geht es wirklich darum, die Übernahme von AWE durch Cingular zu retten.
Am Ende, das bittere Ende, BEI&T bekam $ 16 Milliarden für sein Dead-in-the-Water-Geschäft, weil es es geschafft hat, zu betrügen, zu schikanieren und seinen Weg in einen Deal zu bedrohen.
Im Business geht es nicht um Prozesse. Im Geschäft geht es darum, Probleme zu lösen: Funktionen.
Von Porter Stansberry