« Les entreprises utstanding génèrent par définition de grandes quantités de liquidités excédentaires. — Lettre de Warren Buffett aux actionnaires de 1984

Malgré l’attrait des chiffres de bénéfices, nous restons méfiants vis-à-vis des entreprises qui ne semblent jamais capables de convertir de si jolis chiffres en espèces sans conditions. — Lettre de Warren Buffett aux actionnaires de 1980

Les citations ci-dessus soulignent l’importance de trouver des entreprises capables de transformer systématiquement le bénéfice net (bénéfice) en flux de trésorerie disponible (FCF). La raison en est que le résultat net est un numéro comptable utilisé à des fins de reporting, mais le flux de trésorerie disponible est le montant réel de trésorerie disponible pour les investisseurs. Plus précisément, le flux de trésorerie disponible est le montant de trésorerie qu’une entreprise génère après avoir dépensé des dépenses en immobilisations (immobilisations corporelles) pour maintenir et accroître ses actifs. L’argent peut être utilisé pour réinvestir dans l’entreprise, verser des dividendes, racheter des actions, rembourser des dettes ou faire des acquisitions. Toute trésorerie disponible inutilisée peut être utilisée pour augmenter la trésorerie du bilan.

Une façon de calculer les flux de trésorerie disponibles consiste à soustraire les dépenses en capital des flux de trésorerie d’exploitation. Ainsi, avant de calculer les flux de trésorerie disponibles, nous devons comprendre comment concilier le résultat net et les flux de trésorerie liés aux opérations. Cet article expliquera certains ajustements courants utilisés dans le processus de rapprochement.

Source de l’image : Getty Images.

Examinons d’abord rapidement le compte de résultat car le calcul du flux de trésorerie opérationnel commence par le résultat net:

Les ventes (revenus) sont la « ligne supérieure » du compte de résultat.

moins le coût des biens vendus

= bénéfice brut

moins les charges d’exploitation

=résultat d’exploitation (également appelé « bénéfice avant intérêts et impôts »)

moins les charges d’intérêts (les détenteurs de dettes sont donc les premiers à être payés)

= bénéfice avant impôts

moins les impôts (le gouvernement est le deuxième en ligne à être payé)

= résultat net (les actionnaires sont les derniers à être payés)

Le résultat net, qui est le « résultat net » du compte de résultat, devient alors la ligne supérieure du tableau des flux de trésorerie. Nous allons maintenant examiner certains des ajustements apportés au résultat net pour calculer les flux de trésorerie d’exploitation.

1. Ajoutez les amortissements et amortissements car il s’agit de frais non encaissés, ce qui signifie que l’entreprise ne paie pas réellement d’argent comptant.
2. Ajoutez une compensation basée sur des actions car elle est payée en actions, pas en espèces, il s’agit donc également d’une dépense non cash.
3. Soustrayez un avantage fiscal excédentaire de la rémunération à base d’actions. Lorsqu’un employé exerce une option, la société peut (déduire) radier le gain parce que les options sont considérées comme une forme de rémunération et que la rémunération des employés est considérée comme une dépense d’entreprise aux fins de l’impôt. Cette déduction augmente les bénéfices déclarés (revenu net), mais aucune trésorerie n’entre réellement dans l’entreprise, de sorte qu’elle est soustraite dans l’état des flux de trésorerie.
4. Soustrayez un gain sur la vente d’immobilisations corporelles ou d’autres actifs (comme les brevets) parce que les actifs figurent au bilan et non au compte de résultat. Étant donné que les actifs ne figurent pas dans le compte de résultat, aucun ajustement n’est effectué sur le résultat net.
5. Soustrayez les actifs d’impôts différés car ceux-ci représentent des impôts que la société paie maintenant mais ne sera pas redevable plus tard. Puisque l’argent est versé maintenant, il est soustrait sur le tableau des flux de trésorerie.
6. Ajoutez les passifs d’impôts différés (également appelés « impôts différés ») car il s’agit d’impôts que la société paiera ultérieurement. Comme aucune trésorerie ne quitte l’entreprise aujourd’hui, nous devons l’ajouter à l’état des flux de trésorerie.
7. Soustrayez une augmentation des comptes débiteurs. Les comptes débiteurs sont des paiements dus à une entreprise qu’elle n’a pas encore reçus en espèces. Étant donné que la société n’a pas encore reçu l’argent, il est soustrait sur le tableau des flux de trésorerie.
8. Ajoutez une diminution des comptes débiteurs car cela signifie que l’entreprise reçoit de l’argent des clients qui ont acheté à crédit. Cela signifie que l’argent entre dans l’entreprise et qu’il est donc ajouté au tableau des flux de trésorerie.
9. Soustrayez une augmentation des stocks parce que l’achat de stocks est une utilisation de liquidités.
10. Ajoutez une diminution de l’inventaire car moins d’inventaire assis sur les étagères ou dans la réserve libère de l’argent.
11. Ajoutez une augmentation des comptes créditeurs parce que les comptes créditeurs sont un poste représentant l’argent que l’entreprise doit à ses fournisseurs. Si les comptes créditeurs augmentent, l’entreprise prend plus de temps à payer ses fournisseurs, ce qui signifie qu’aucune trésorerie ne quitte l’entreprise et qu’elle est donc ajoutée pour calculer les flux de trésorerie d’exploitation.
12. Soustrayez une diminution des comptes créditeurs parce que cela indique que les liquidités ont quitté l’entreprise lorsque l’entreprise a remboursé une partie de ce qu’elle doit à ses fournisseurs.
13. Ajouter les revenus reportés. Les produits reportés sont des espèces perçues à l’avance pour un produit ou un service qui n’a pas encore été livré au client (comme un abonnement annuel à un journal) et qui n’ont donc pas encore été comptabilisés comme produits dans le compte de résultat d’une entreprise. Comme il n’est pas comptabilisé comme produit (la ligne supérieure), il n’a aucune incidence sur le résultat net (la ligne inférieure). Au contraire, les entrées de trésorerie sont comptabilisées comme un passif au bilan de la société au moment de la réception des liquidités (puisque la société doit encore une année de livraison de journaux) et sont ajoutées au résultat net dans le tableau des flux de trésorerie parce que la société a effectivement reçu des liquidités. Les produits reportés sont comptabilisés au compte de résultat sur la durée du contrat au fur et à mesure qu’ils sont gagnés.

Après avoir effectué une partie ou la totalité de ces ajustements (et éventuellement quelques autres), une entreprise déclarera un poste appelé  » trésorerie générée par les activités d’exploitation. »Ceci est aussi parfois appelé « flux de trésorerie liés aux opérations » ou « flux de trésorerie d’exploitation. »

La dernière étape consiste à soustraire le poste de dépenses en capital, parfois appelé  » immobilisations corporelles « , qui se trouve dans l’état des flux de trésorerie, des flux de trésorerie opérationnels pour calculer les flux de trésorerie disponibles.

Voici une capture d’écran du tableau des flux de trésorerie d’Apple (NASDAQ:AAPL) de son exercice 2013 10-K. Vous remarquerez qu’Apple a effectué certains des ajustements mentionnés ci-dessus, notamment en ajoutant des amortissements, des rémunérations à base d’actions, des produits reportés et des impôts sur le résultat reportés, et en apportant des ajustements aux comptes de fonds de roulement (comptes débiteurs, stocks et comptes créditeurs) selon que ces soldes de compte ont augmenté ou diminué par rapport à l’exercice précédent (informations que vous pouvez trouver sur le bilan d’Apple).

En 2013, il a généré des flux de trésorerie disponibles de 45,5 milliards de dollars, qui sont calculés comme des flux de trésorerie générés par les activités d’exploitation de 53 dollars.666 milliards moins les immobilisations corporelles de 8,165 milliards de dollars. Le flux de trésorerie disponible d’Apple dépasse de loin son bénéfice net d’environ 37 milliards de dollars (pour un ratio FCF / bénéfice net d’environ 1,2 fois), ce qui qualifie Apple de machine à flux de trésorerie disponible.

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John Rotonti n’a aucune position dans les actions mentionnées. Le Fou Hétéroclite recommande Apple. Le Fou hétéroclite possède des actions d’Apple. Essayez l’un de nos services de newsletter gratuits pendant 30 jours. Nous, les imbéciles, n’avons peut-être pas tous les mêmes opinions, mais nous pensons tous que la prise en compte d’un large éventail de connaissances fait de nous de meilleurs investisseurs. Le Fou hétéroclite a une politique de divulgation.