„Langjährige Unternehmen generieren per Definition große Mengen an überschüssigem Bargeld. –Warren Buffett Brief an die Aktionäre von 1984

So attraktiv die Gewinnzahlen auch sein mögen, wir bleiben misstrauisch gegenüber Unternehmen, die niemals in der Lage zu sein scheinen, so hübsche Zahlen in unverbindliches Bargeld umzuwandeln. –Warren Buffett Brief an die Aktionäre von 1980

Die obigen Zitate betonen, wie wichtig es ist, Unternehmen zu finden, die das Nettoeinkommen (Ergebnis) konsequent in einen freien Cashflow (FCF) umwandeln können. Der Grund dafür ist, dass der Nettogewinn eine Buchhaltungsnummer ist, die für Berichtszwecke verwendet wird, der freie Cashflow jedoch der tatsächliche Geldbetrag ist, der den Anlegern zur Verfügung steht. Insbesondere ist der freie Cashflow die Menge an Bargeld, die ein Unternehmen generiert, nachdem es Investitionen (Sachanlagen) getätigt hat, um sein Vermögen zu erhalten und zu erweitern. Das Bargeld kann verwendet werden, um wieder in das Geschäft zu reinvestieren, Dividenden zu zahlen, Aktien zurückzukaufen, Schulden abzuzahlen oder Akquisitionen zu tätigen. Ungenutzte freie Mittel können verwendet werden, um die Mittel in der Bilanz zu erhöhen.Eine Möglichkeit, den freien Cashflow zu berechnen, besteht darin, die Investitionen vom operativen Cashflow abzuziehen. Bevor wir den freien Cashflow berechnen, sollten wir daher verstehen, wie der Nettogewinn mit dem Cashflow aus dem operativen Geschäft in Einklang gebracht werden kann. In diesem Artikel werden einige allgemeine Anpassungen erläutert, die im Abstimmungsprozess verwendet werden.

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Lassen Sie uns zunächst schnell die Gewinn- und Verlustrechnung überprüfen, da die Berechnung des operativen Cashflows mit dem Nettogewinn beginnt:

Der Umsatz (Umsatz) ist die „oberste Zeile“ der Gewinn- und Verlustrechnung.

minus Kosten der verkauften Waren

= Bruttogewinn

minus Betriebskosten

= Betriebsergebnis (auch „Ergebnis vor Zinsen und Steuern“ genannt)

minus Zinsaufwand (Schuldner werden also zuerst bezahlt)

= Ergebnis vor Steuern

minus Steuern (die Regierung wird an zweiter Stelle bezahlt)

= Nettoeinkommen (Aktionäre werden zuletzt bezahlt)

Das Nettoeinkommen, das das „Endergebnis“ der Gewinn- und Verlustrechnung ist, wird dann zur obersten Zeile der Kapitalflussrechnung. Jetzt werden wir uns einige der Anpassungen ansehen, die am Nettoergebnis vorgenommen werden, um den operativen Cashflow zu berechnen.

1. Addieren Sie die Abschreibungen zurück, da es sich um bargeldlose Gebühren handelt, dh das Unternehmen zahlt tatsächlich kein Bargeld aus.
2. Fügen Sie die aktienbasierte Vergütung zurück, da sie in Aktien und nicht in bar gezahlt wird.
3. Subtrahieren Sie einen überschüssigen Steuervorteil von der aktienbasierten Vergütung. Wenn ein Angestellter eine Option ausübt, kann das Unternehmen den Gewinn abschreiben (abziehen), da Optionen als eine Form der Entschädigung betrachtet werden und die Arbeitnehmerentschädigung steuerlich als Geschäftsaufwand betrachtet wird. Dieser Abzug erhöht den ausgewiesenen Gewinn (Nettogewinn), aber kein Bargeld gelangt tatsächlich in das Geschäft, so dass es in der Kapitalflussrechnung abgezogen wird.Subtrahieren Sie einen Gewinn aus dem Verkauf von Sachanlagen oder anderen Vermögenswerten (wie Patenten), da Vermögenswerte in der Bilanz und nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung stehen. Da sich die Vermögenswerte nicht in der Gewinn- und Verlustrechnung befinden, erfolgt keine Anpassung des Nettoergebnisses.Subtrahieren Sie latente Steueransprüche, da diese Steuern darstellen, die das Unternehmen jetzt auszahlt, aber später nicht schuldet. Da Bargeld jetzt ausgezahlt wird, wird es in der Kapitalflussrechnung abgezogen.Fügen Sie latente Steuerschulden (auch „latente Ertragsteuern“ genannt) hinzu, da es sich um Steuern handelt, die das Unternehmen zu einem späteren Zeitpunkt auszahlen wird. Da heute kein Bargeld das Geschäft verlässt, müssen wir es wieder in die Kapitalflussrechnung aufnehmen.
4. Subtrahieren Sie eine Erhöhung der Forderungen. Forderungen sind Zahlungen an ein Unternehmen, die es noch nicht in bar erhalten hat. Da das Unternehmen das Bargeld noch nicht erhalten hat, wird es in der Kapitalflussrechnung abgezogen.
5. Fügen Sie einen Rückgang der Forderungen hinzu, da dies bedeutet, dass das Unternehmen Bargeld von Kunden erhält, die auf Kredit gekauft haben. Dies bedeutet, dass Bargeld in das Geschäft gelangt, sodass es wieder in die Kapitalflussrechnung aufgenommen wird.
6. Subtrahieren Sie eine Bestandserhöhung, da der Kauf von Inventar eine Verwendung von Bargeld ist.
7. Fügen Sie eine Verringerung des Lagerbestands hinzu, da weniger Lagerbestand in den Regalen oder im Lagerraum Bargeld freisetzt.
8. Fügen Sie eine Erhöhung der Kreditorenbuchhaltung hinzu, da die Kreditorenbuchhaltung eine Werbebuchung ist, die das Geld darstellt, das das Unternehmen seinen Lieferanten schuldet. Wenn die Kreditorenbuchhaltung steigt, dauert es länger, bis das Unternehmen seine Lieferanten bezahlt, was bedeutet, dass kein Bargeld das Geschäft verlässt, sodass es zur Berechnung des operativen Cashflows zurückaddiert wird.
9. Subtrahieren Sie einen Rückgang der Verbindlichkeiten, da dies darauf hindeutet, dass Bargeld das Geschäft verlassen hat, als das Unternehmen einen Teil seiner Schulden an seine Lieferanten zurückgezahlt hat.
10. Fügen Sie latente Einnahmen zurück. Latente Einnahmen sind Barmittel, die im Voraus für ein Produkt oder eine Dienstleistung gesammelt werden, die noch nicht an den Kunden geliefert wurden (wie ein jährliches Zeitungsabonnement) und daher noch nicht als Umsatz in der Gewinn- und Verlustrechnung eines Unternehmens erfasst wurden. Da es nicht als Umsatz (obere Zeile) erfasst wird, hat es keinen Einfluss auf das Nettoergebnis (untere Zeile). Vielmehr wird der Mittelzufluss zum Zeitpunkt des Zahlungseingangs als Verbindlichkeit in der Bilanz des Unternehmens ausgewiesen (da das Unternehmen immer noch die Zeitungszustellung im Wert von einem Jahr schuldet) und dem Nettoergebnis in der Kapitalflussrechnung hinzugefügt, da das Unternehmen tatsächlich Bargeld erhalten hat. Die latenten Einnahmen werden in der Gewinn- und Verlustrechnung über die Laufzeit des Vertrags so erfasst, wie sie verdient werden.

Nachdem einige oder alle dieser Anpassungen (und möglicherweise einige weitere) vorgenommen wurden, meldet ein Unternehmen eine Werbebuchung mit dem Namen „Cash generated by operating activities.“ Dies wird manchmal auch als „Cashflow aus dem operativen Geschäft“ oder „operativer Cashflow“ bezeichnet.Der letzte Schritt besteht darin, die Position Investitionen, die manchmal als „Sachanlagen“ bezeichnet wird und in der Kapitalflussrechnung zu finden ist, vom operativen Cashflow abzuziehen, um den freien Cashflow zu berechnen.

Unten ist ein Screenshot von Apples (NASDAQ:AAPL) Kapitalflussrechnung aus dem Geschäftsjahr 2013 10-K. Sie werden feststellen, dass Apple einige der oben beschriebenen Anpassungen vorgenommen hat, einschließlich der Rückführung von Abschreibungen, aktienbasierten Vergütungen, latenten Einnahmen und latenten Ertragsteuern sowie Anpassungen der Betriebskapitalkonten (Forderungen, Lagerbestände und Verbindlichkeiten), basierend darauf, ob diese Kontostände gegenüber dem Vorjahr gestiegen oder gesunken sind (Informationen finden Sie in der Bilanz von Apple).

Im Jahr 2013 erwirtschaftete es einen freien Cashflow von 45,5 Milliarden US-Dollar, der als Cashflow aus betrieblicher Tätigkeit von 53 US-Dollar berechnet wird.666 Milliarden minus Sachanlagen von 8,165 Milliarden US-Dollar. Der Free Cashflow von Apple übersteigt bei weitem den Nettogewinn von rund 37 Milliarden US-Dollar (bei einem FCF-zu-Nettoeinkommen-Verhältnis von etwa dem 1,2-fachen) und qualifiziert Apple als Free Cash Flow-Maschine.

Narr auf!

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John Rotonti hat keine Position in den genannten Aktien. The Motley Fool empfiehlt Apple. The Motley Fool besitzt Aktien von Apple. Probieren Sie einen unserer kostenlosen Newsletter-Dienste 30 Tage lang kostenlos aus. Wir Narren haben vielleicht nicht alle die gleiche Meinung, aber wir alle glauben, dass die Berücksichtigung einer Vielzahl von Erkenntnissen uns zu besseren Investoren macht. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.