“utstanding businesses by definition generate large amounts of excess cash. — Warren Buffett brief aan aandeelhouders uit 1984

hoe aantrekkelijk de winstcijfers ook zijn, we blijven leery van bedrijven die nooit in staat lijken om zulke mooie cijfers om te zetten in No-strings-attached cash. — Warren Buffett brief aan aandeelhouders uit 1980

bovenstaande citaten benadrukken het belang van het vinden van bedrijven die consequent netto-inkomen (winst) kunnen omzetten in vrije cash flow (FCF). De reden hiervoor is dat de netto-inkomsten een boekhoudnummer zijn dat wordt gebruikt voor rapportagedoeleinden, maar de vrije kasstroom is het werkelijke bedrag aan liquide middelen dat beschikbaar is voor beleggers. Meer in het bijzonder, vrije cash flow is de hoeveelheid geld die een bedrijf genereert na de uitgaven aan kapitaaluitgaven (onroerend goed, plant, en apparatuur) te onderhouden en te groeien haar activa. Het geld kan worden gebruikt om opnieuw te investeren in het bedrijf, dividenden uit te keren, aandelen terug te kopen, schulden af te betalen of acquisities te doen. Ongebruikt gratis geld kan worden gebruikt om het geld op de balans te verhogen.

een manier om de vrije kasstroom te berekenen is door kapitaaluitgaven af te trekken van de operationele kasstroom. Dus, voordat de berekening van de vrije cash flow, moeten we begrijpen hoe je netto-inkomen te verzoenen met de cash flow van operaties. Dit artikel zal een aantal algemene aanpassingen die worden gebruikt in het reconciliatieproces uitleggen.

Afbeeldingsbron: Getty Images.

laten we eerst snel de winst-en verliesrekening bekijken omdat de berekening van de operationele kasstroom begint met netto-inkomsten:

verkoop (omzet) is de “bovenste regel” van de winst-en verliesrekening.

minus de kostprijs van de verkochte goederen

= bruto winst

minus operationele kosten

= bedrijfsopbrengsten (ook wel “earnings before interest and taxes”)

minus rentelasten (dus schuld houders zijn de eerste om betaald te krijgen)

= winst vóór belastingen

minus belastingen (de overheid is de tweede in lijn om betaald te krijgen)

= netto resultaat (aandeelhouders zijn laatste betaald te worden)

de Netto-inkomsten, dat is de “bottom line” van de winst-en verliesrekening wordt vervolgens de bovenste regel van het kasstroomoverzicht. Nu zullen we kijken naar een aantal van de aanpassingen die worden gemaakt om het netto-inkomen te berekenen operationele cashflow.

1. Tel afschrijvingen en afschrijvingen op omdat dit niet-contante kosten zijn, wat betekent dat de onderneming in feite geen contanten uitbetaalt.
2. voeg op aandelen gebaseerde compensatie toe omdat deze wordt betaald in aandelen, niet in contanten, dus het is ook een niet-kasuitgave.
3. trek een teveel aan belastingvoordeel af van op aandelen gebaseerde compensatie. Wanneer een werknemer een optie uitoefent, kan het bedrijf de winst (aftrekken) afschrijven omdat opties worden beschouwd als een vorm van compensatie en de beloning van werknemers wordt beschouwd als een zakelijke kosten voor fiscale doeleinden. Deze aftrek verhoogt de gerapporteerde winst (netto-inkomen), maar er komt geen geld daadwerkelijk het bedrijf, dus het wordt afgetrokken van de kasstroomoverzicht.
4. trek een winst uit de verkoop van materiële vaste activa of andere activa (zoals octrooien) af omdat activa op de balans staan en niet in de winst-en verliesrekening. Aangezien de activa niet in de winst-en verliesrekening staan, wordt geen aanpassing van het netto-inkomen gemaakt.
5. Trek uitgestelde belastingvorderingen af omdat deze belastingen vertegenwoordigen die de onderneming nu uitbetaalt, maar later niet verschuldigd zal zijn. Aangezien contant geld nu wordt uitbetaald, wordt het afgetrokken van het kasstroomoverzicht.
6. Add back latente belastingverplichtingen (ook wel “latente belastingen” genoemd) omdat dit belastingen zijn die de onderneming op een later tijdstip zal uitbetalen. Aangezien er vandaag geen geld uit het bedrijf komt, moeten we het terug toevoegen aan het kasstroomoverzicht.
7. trek een toename van de vorderingen af. Debiteuren zijn betalingen verschuldigd aan een onderneming die het nog niet in contanten heeft ontvangen. Aangezien de onderneming de kasmiddelen nog niet heeft ontvangen, wordt deze in mindering gebracht op het kasstroomoverzicht.
8. Tel een daling van de debiteuren op omdat dit betekent dat de onderneming contant geld ontvangt van de klanten die op krediet hebben gekocht. Dit betekent dat cash is het invoeren van het bedrijf, zodat het wordt toegevoegd terug op de cash flow statement.
9. trek een toename van de voorraad af omdat inkoopinventaris een gebruik van contant geld is.
10. voeg een afname van de voorraad bij omdat minder voorraad in de schappen of in de voorraadkamer geld vrijmaakt.
11. Tel een toename in crediteuren op omdat crediteuren een post zijn die geld vertegenwoordigt dat de onderneming aan haar leveranciers verschuldigd is. Als crediteuren stijgt, dan duurt het bedrijf langer om zijn leveranciers te betalen, wat betekent dat er geen contant geld het bedrijf verlaat, dus het wordt weer toegevoegd om de operationele cashflow te berekenen.
12. trek een daling van de crediteuren af, omdat dit erop wijst dat cash het bedrijf verliet toen het bedrijf een deel van wat het verschuldigd was aan zijn leveranciers afbetaalde.
13. Add back latente ontvangsten. Uitgestelde inkomsten zijn vooraf ingezamelde contanten voor een product of dienst die nog niet aan de klant is geleverd (zoals een jaarabonnement op de krant), en daarom nog niet als omzet is geboekt op de winst-en verliesrekening van een bedrijf. Omdat het niet wordt geregistreerd als inkomsten (de bovenste regel), heeft het geen invloed op het netto-inkomen (de onderste regel). Integendeel, de cash instroom wordt geregistreerd als een verplichting op de balans van het bedrijf op het moment dat het geld wordt ontvangen (omdat het bedrijf nog een jaar ter waarde van de krant levering) en wordt toegevoegd aan de netto-inkomsten op de kasstroomoverzicht, omdat het bedrijf, in feite, contant geld ontvangen. De uitgestelde inkomsten worden opgenomen in de winst-en verliesrekening over de looptijd van het contract zoals het wordt verdiend.

Na enkele of alle van deze aanpassingen (en mogelijk enkele meer) zal een onderneming een post rapporteren met de naam “cash generated by operating activities.”Dit wordt ook wel” cash flow from operations “of” operating cash flow.”

de laatste stap is het aftrekken van de post voor kapitaaluitgaven, die soms “materiële vaste activa en uitrusting” wordt genoemd en op het kasstroomoverzicht staat, van de operationele kasstroom om de vrije kasstroom te berekenen.

hieronder is een screenshot van Apple ‘ s (NASDAQ:AAPL) kasstroomoverzicht van het boekjaar 2013 10-K. U zult merken dat Apple een aantal van de hierboven besproken aanpassingen, waaronder het toevoegen van terug afschrijving en amortisatie, op voorraad gebaseerde compensatie, uitgestelde inkomsten, en uitgestelde belastingen, en het maken van aanpassingen aan het werkkapitaal rekeningen (debiteuren, inventaris, en crediteuren) op basis van de vraag of die rekening saldi gestegen of gedaald ten opzichte van het voorgaande jaar (info die u kunt vinden op de balans van Apple).

in 2013 genereerde het $ 45,5 miljard aan vrije cashflow, die wordt berekend als cash gegenereerd door operationele activiteiten van $53.666 miljard minus eigendom, installaties en apparatuur van $ 8.165 miljard. Apple ‘ s vrije cash flow is veel groter dan zijn netto-inkomen van ongeveer $ 37 miljard (voor een FCF tot netto-inkomsten ratio van ongeveer 1,2 keer) die Apple kwalificeert als een vrije cash flow machine.

Fool on!

Trending

• {{ headline}}

John Rotonti heeft geen positie in de genoemde aandelen. De Bonte dwaas raadt Apple aan. De Bonte dwaas bezit aandelen van Apple. Probeer een van onze dwaze nieuwsbrief diensten gratis voor 30 dagen. Wij dwazen hebben misschien niet allemaal dezelfde mening, maar we geloven allemaal dat het overwegen van een breed scala aan inzichten ons betere beleggers maakt. De Bonte dwaas heeft een disclosure beleid.