“Had AT&t zichzelf anders gedefinieerd, AT&T had gemakkelijk een van ‘ s werelds grootste bedrijven kunnen zijn in plaats van uit de handel te gaan.”

het gebeurde uiteindelijk … bij&T is verdwenen.

mijn carrière als aandelenanalist werd gelanceerd met een belachelijke voorspelling: dat AT&T binnenkort failliet zou gaan. Het is gebeurd. Vorige maand op&t overeengekomen uit te verkopen aan SBC voor een miezerige $16 miljard, minder dan de helft van het bedrag zijn eenmalige spin-off, op&T Wireless, oogstte van SBC twee jaar geleden. (En, het is DE AT&T draadloze deal die echt verklaart SBC ‘ s aankoop, zoals Ik zal uitleggen in een minuut…)

de essentiële reden op&T mislukt is niet moeilijk te vinden. En het was ook niet moeilijk te zien in 1999 – maar toen was niemand bereid om te luisteren.

AT& T buiten bedrijf: Het probleem

bij&T maakte in de loop van enkele decennia een fundamentele bedrijfsfout: het werd een bedrijf van proces en niet van functie. AT&t definieerde zichzelf als een spraakbedrijf op lange afstand. Het had tal van mogelijkheden om een ander pad te kiezen, maar het koos ervoor om Amerika ‘ s “lange afstand” bedrijf te zijn. En daarmee betekende het circuit geschakelde, toegewijde stem. Het was een bedrijf over een proces: het proces van het schakelen van dedicated circuits. Die business kwam tot een einde met het Internet, dat gebruik maakt van packet switching, niet circuit switching. Niet meer dedicated circuits, niet meer bij&T.

Had AT&t zichzelf anders gedefinieerd, bij&T had gemakkelijk een van de grootste bedrijven ter wereld kunnen zijn in plaats van failliet te gaan. Geloof niet dat de hype dat de Telecom Act van 1996 vernietigd op&T of dat het uiteenvallen van AT&T in 1984 verantwoordelijk is. De slechtste keuzes op&T gemaakt, het maakte helemaal zelf. Het zag communicatie altijd als iets dat op zijn circuits gebeurde, in plaats van iets dat tussen mensen gebeurt, ongeacht het medium. Als AT &T had gezien dat het de missie was om communicatie te versterken, dan zouden veel dingen anders zijn gebeurd.

AT&T Out Of Business: AT&T ‘ s Mistakes

bijvoorbeeld, het was bij AT&T ‘ S Bell Labs dat de transistor werd ontdekt. De transistor, als basisbouwsteen van een geïntegreerde schakeling en het hart van elke computerchip ter wereld, is ongetwijfeld de grootste uitvinding van de vorige eeuw. Naast elektriciteit en misschien de pathologie van bacteriën, is de transistor de grootste wetenschappelijke ontwikkeling in de geschiedenis van de mensheid. Bij&t ontwikkelde de transistor als een manier om interlokale gesprekken te versterken en het realiseerde nooit een andere belangrijke waarde van de uitvinding. In 1956, om zijn monopolie op lange afstand te behouden, stemde&T ermee in om zijn Licentie Gratis weg te geven aan de transistor, waardoor zijn ontwerpen in het publieke domein werden geplaatst.

je zou een argument kunnen maken dat toen bij&T niet wist wat het had – maar dat is gewoon niet waar. Texas Instruments, General Electric en Fairchild besteedden $25.000 aan het kopen van licenties aan AT&T ‘ s transistor patenten voordat ze openbaar werden. Veel mensen in de techniek wisten hoe belangrijk transistortechnologie zou worden.

bovendien was de transistor niet de enige keer dat&T de bal liet vallen. Een ander goed voorbeeld is de mobiele telefoon, die zoals u zult zien, direct leidde tot de verkoop van het bedrijf.

net als bij de transistor waren het Bell Lab-onderzoekers die het concept van een draagbare telefoon ontwikkelden waarvan de gesprekken van toren naar toren (van cel naar cel) konden worden doorgegeven. Maar, in 1983, voordat AT&T werd afgebroken, toen de FCC aan het uitzoeken was hoe licenties te verdelen, at&t koos niet te onderhandelen voor mobiele telefoon licenties. Op&t ‘ s CEO op het moment, Charles Brown, besloot mobiele telefoons waren een strikt voor lokale gesprekken. Het was pas in 1993 – tien jaar later-dat bij&T besefte hoe erg het de boot miste. in dat jaar spendeerde het $ 14 miljard aan het verwerven van McCaw Cellular. Het betaalde te veel en kocht te laat. McCaw cellular was gebouwd op verouderde, analoge technologie, met behulp van TDMA-technologie, die niet erg efficiënt was. Zelfs na miljarden te hebben besteed aan het upgraden van het netwerk naar digitale dienst, was het bij&niet in staat om de snelle datadiensten-de zogenaamde “3G” – diensten-tegen een redelijke prijs aan te bieden op dit verouderde netwerk. Haar concurrenten, Sprint en Verizon, konden hun netwerken, die zijn gebouwd met CDMA-technologie en die uiterst spectraal efficiënt zijn, goedkoop upgraden. Bij&t kocht een citroen, met andere woorden. Ik geloofde niet eens hoe slecht de situatie was totdat ik de cijfers zag: AT&T spendeerde $10 miljard meer aan AT&T Wireless dan het maakte in de operationele winst gedurende de vijf jaar die volgden op 2001, toen het publiek werd. Dat is twee miljard dollar per jaar.

AT&T ‘ S mobiele bedrijf – in plaats van een wereldwijde triomf – was een complete ramp die bij&t failliet had kunnen worden gedreven.

AT&T uitverkocht:

om de broodnodige cash in te zamelen verkocht t in 2000 24% van het bedrijf aan DoCoMo, het grootste draadloze bedrijf van Japan, voor 9,8 miljard dollar. Ongelooflijk, bij&t hield $4 miljard van dit geld voor haar draadlijn bedrijf. Ondertussen vertrok het op&T Wireless met alle verplichtingen van de deal (meer over deze verplichtingen in een seconde). Maar in minder dan een jaar was er nog meer kapitaal nodig. AT&t verkocht vervolgens de rest van AT&T draadloos aan een nietsvermoedend en onwetend publiek. Het koos het grandioze drie letters symbool: “ontzag.”

Het was niet zo veel een IPO als het was een misdaad.

In een tijdperk van overmaat en misbruik van publiek vertrouwen, de IPO van AWE set nieuwe, lage normen. En veel mensen wisten het ook. Zelfs Jack Grubman-de typische telecom prostituee op Wall Street zou de aandelen niet publiekelijk prijzen tenzij zijn kinderen op de beste school in Manhattan terecht kwamen. Zijn baas, Sandy Weill, een At&T bestuurslid, en de chief van Citigroup, die de AT&T draadloze IPO leidde, maakten dit mogelijk. (Zie PSIA juli 2003.)

met behulp van zijn merknaam en krachtige sociale connecties, op&T kon nog steeds dupe de rubes. Maar in technologiekringen werd het aandeel belachelijk gemaakt en bekend onder de bijnaam: “AWEful.”Zelfs George Gilder, die bijna nooit een telecomvoorraad had gezien waar hij niet van hield, schreef een vernietigend en vooruitziend hoofdartikel in de Wall Street Journal, waarin beleggers werden gewaarschuwd om uit de buurt van ontzag te blijven.

en … er is een bekronend deel van het Smerige verhaal.

DoCoMo was geen idiote individuele investeerder, die viel voor de magische merknaam. Om DoCoMo ‘ s geld te krijgen, moest at&T Wireless beloven een W-CDMA-netwerk te bouwen in verschillende grote Amerikaanse steden. DoCoMo had dit netwerk nodig om ervoor te zorgen dat de technologie die het gebruikte, GSM, in Amerika zou werken. (Europa heeft de GSM-standaard een dozijn jaar geleden aangenomen, en als gevolg daarvan werken bijna alle wereldwijde mobiele telefoons op GSM, wat niet compatibel was met de bestaande TDMA-technologie van AWE.) De GSM build out bleek een groot probleem, want tegen de tijd dat de technologie klaar was, AWEful was gebroken. Maar, wat er ook gebeurt, AWEful moest het netwerk bouwen, of alle aandelen van DoCoMo terugkopen – voor $24,00 elk, een $ 9,8 miljard verplichting-tegen 31 December 2004.

Cingular komt in:

en dit, geloof Het of niet, is waar Cingular komt in…

de enige manier uit de Docomo puinhoop was om AWEful te verkopen aan de andere grote, U. S. TDMA-legacy carrier: Cingular. Cingular is een joint venture, in handen van BellSouth (40%) en SBC (60%). De deal om AWEful kopen zinvol voor Cingular alleen als het kreeg een goede prijs en als het in staat was om aweful klanten te behouden voor een lange tijd. Theoretisch, door het opkopen van abonnees AWE ‘ s, Cingular kon zijn netwerkkosten te spreiden over een veel groter publiek en het bereiken van aanzienlijke cash winstgevendheid.

daarom stemde Cingular ermee in om $37 miljard te betalen – ruwweg drie keer de gemiddelde marktwaarde van de aandelen in 2003. Het was een belachelijk hoge prijs om te betalen. De financiering van het, bijvoorbeeld, vereiste BellSouth om zijn waardevolle cellulaire monopolies in Midden-Amerika te lossen. Het behouden van Awe ‘ s abonnees was daarom een topprioriteit.

maar het enige wat ik altijd schokkend vond aan de IPO van AWEful was dat AT&t het aan het publiek verkocht zonder rechten op de AT&T draadloze merknaam.

Ik kon het niet geloven toen ik in AWE ’s dossiers las dat het zijn naam niet bezat – het gaf alleen een licentie” AT&T Wireless”van AT&T Wireless “van AT & T. Daar in het prospectus, in Gewone Taal, werd uitgelegd dat, in het geval van een wijziging in de controle, het recht op de naam “AT&T Wireless” zou terugkeren naar AT&T.

Ik weet niet zeker dat SBC en BellSouth (eigenaren van Cingular) niet op de hoogte waren van dit probleem. Maar ik weet wel dat als ze besloten om $ 37 miljard te besteden aan het kopen van AWE zonder de merknaam, ze een enorme fout hebben gemaakt-een $ 16 miljard fout eigenlijk. U ziet, zelfs voordat Cingular ‘ s aankoop van AT&T Wireless voltooid was, AT&t geregeld om de AT&T Wireless merknaam te doen herleven.

na de verkoop van haar bestaande draadloze activiteiten voor $37 miljard, was AT&T van plan om te concurreren met Cingular door simpelweg toegang te verkopen tot Sprint ‘ s superieure netwerk met behulp van DE AT&T merk. In plaats van een eigen netwerk op te bouwen, werd het bedrijf dat cellulaire technologie uitvond verbannen naar het bedriegen van Cingular door de service van Sprint te verkopen. Het is zielig, niet?

ondertussen kon Cingular zich niet veroorloven om te concurreren met AT&T Wireless na het uitgeven van $37 miljard om het te kopen.

stel je de verwarring voor. Het was al moeilijk om aan miljoenen klanten uit te leggen waarom ze plotseling hun rekeningen van Cingular kregen toen ze zich hadden aangemeld voor op&T Wireless. Cingular moet de klanten duidelijk maken dat het gekocht heeft bij&T Wireless en dat het nu Cingular klanten zijn, toch? Maar hoe kun je dat doen als er een gloednieuw bedrijf is, ook wel genaamd op&T Wireless, dat daar een betere service voor een lagere prijs op de markt brengt.

om te voorkomen dat AT&T DE AT&T draadloze merknaam gebruikt, moest een van de twee Cingular partners kopen bij&T. BellSouth kon het zich niet veroorloven. En dat liet SBC over. Deze deal gaat niet over het bereiken van&T zakelijke klanten, zoals u de zakelijke pers blijft horen. Deze deal gaat echt over het redden van Cingular ‘ s acquisitie van ontzag.

op het einde, het bittere einde, bij&t kreeg $16 miljard voor zijn dead-in-The-water bedrijf omdat het erin slaagde om vals te spelen, pesten, en bedreigen zijn weg in een deal.

bedrijf draait niet om proces. Zaken gaan over het oplossen van problemen: functies.

door Porter Stansberry