» las empresas en funcionamiento, por definición, generan grandes cantidades de efectivo en exceso. — Carta de Warren Buffett a los accionistas de 1984

Por atractivos que sean los números de ganancias, seguimos recelosos de las empresas que nunca parecen capaces de convertir números tan bonitos en dinero en efectivo sin condiciones. — Carta de Warren Buffett a los accionistas de 1980

Las citas anteriores enfatizan la importancia de encontrar negocios que puedan convertir de manera consistente los ingresos netos (ganancias) en flujo de caja libre (FCF). La razón de esto se debe a que el ingreso neto es un número contable utilizado para fines de presentación de informes, pero el flujo de efectivo libre es la cantidad real de efectivo disponible para los inversores. Más específicamente, el flujo de caja libre es la cantidad de efectivo que una empresa genera después de gastar en gastos de capital (propiedad, planta y equipo) para mantener y hacer crecer sus activos. El efectivo se puede usar para reinvertir en el negocio, pagar dividendos, comprar acciones, pagar deudas o hacer adquisiciones. Cualquier efectivo gratis no utilizado se puede usar para aumentar el efectivo en el balance.

Una forma de calcular el flujo de caja libre es restando los gastos de capital del flujo de caja operativo. Por lo tanto, antes de calcular el flujo de caja libre, debemos entender cómo conciliar el ingreso neto con el flujo de caja de las operaciones. Este artículo explicará algunos ajustes comunes que se utilizan en el proceso de conciliación.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Primero revisemos rápidamente la cuenta de resultados porque el cálculo del flujo de caja operativo comienza con el ingreso neto:

Ventas (ingresos) es la» línea superior » de la cuenta de resultados.

menos el costo de los bienes vendidos

= beneficio bruto

menos gastos de explotación

= ingresos de explotación (también llamados «ganancias antes de intereses e impuestos»)

menos gastos de intereses (por lo que los titulares de deudas son los primeros en recibir>

El ingreso neto, que es la «línea de fondo» de la cuenta de resultados, se convierte en la línea superior del estado de flujo de efectivo. Ahora veremos algunos de los ajustes que se hacen a los ingresos netos para calcular el flujo de caja operativo.

1. Agregue depreciación y amortización porque estos cargos no son en efectivo, lo que significa que la compañía no paga efectivo.
2. Agregue una compensación basada en acciones porque se paga en acciones, no en efectivo, por lo que también es un gasto sin efectivo.
3. Reste un beneficio impositivo excesivo de la compensación basada en acciones. Cuando un empleado ejerce una opción, la compañía puede (deducir) cancelar la ganancia porque las opciones se consideran una forma de compensación y la compensación del empleado se considera un gasto comercial a efectos fiscales. Esta deducción aumenta las ganancias reportadas (ingresos netos), pero en realidad no ingresa efectivo al negocio, por lo que se resta en el estado de flujo de efectivo.
4. Reste una ganancia por venta de propiedades, planta y equipo u otros activos (como patentes) porque los activos están en el balance y no en la cuenta de resultados. Dado que los activos no residen en la cuenta de resultados, no se hace ningún ajuste a los ingresos netos.
5. Reste los activos por impuestos diferidos porque representan impuestos que la compañía paga ahora pero que no adeudará más adelante. Dado que el efectivo se paga ahora, se resta en el estado de flujo de efectivo.
6. Agregue pasivos por impuestos diferidos (también llamados «impuestos diferidos a la renta») porque estos son impuestos que la compañía pagará en una fecha posterior. Dado que no hay efectivo que salga de la empresa hoy, necesitamos agregarlo de nuevo en el estado de flujo de efectivo.
7. Restar un aumento en las cuentas por cobrar. Las cuentas por cobrar son pagos adeudados a una empresa que aún no ha recibido en efectivo. Dado que la empresa aún no ha recibido el efectivo, se resta en el estado de flujo de efectivo.
8. Agregue una disminución en las cuentas por cobrar porque significa que la compañía está recibiendo efectivo de aquellos clientes que compraron a crédito. Esto significa que el efectivo está ingresando al negocio, por lo que se agrega de nuevo en el estado de flujo de efectivo.
9. Reste un aumento en el inventario porque comprar inventario es un uso de efectivo.
10. Agregue una disminución en el inventario porque menos inventario en los estantes o en la sala de existencias libera dinero en efectivo.
11. Agregar un aumento en las cuentas por pagar porque las cuentas por pagar son una partida que representa el dinero que la empresa debe a sus proveedores. Si las cuentas por pagar aumentan, la compañía tarda más en pagar a sus proveedores, lo que significa que no hay efectivo que salga del negocio, por lo que se agrega de nuevo para calcular el flujo de caja operativo.
12. Reste una disminución en las cuentas por pagar porque esto indica que el efectivo abandonó el negocio cuando la empresa pagó parte de lo que debe a sus proveedores.
13. Agregar ingresos diferidos de nuevo. Los ingresos diferidos son fondos recaudados por adelantado para un producto o servicio que aún no se ha entregado al cliente (como una suscripción anual a un periódico) y, por lo tanto, aún no se han registrado como ingresos en la cuenta de resultados de una empresa. Debido a que no se registra como ingreso (la línea superior), no tiene impacto en el ingreso neto (la línea inferior). Más bien, el ingreso de efectivo se registra como un pasivo en el balance de la compañía en el momento en que se recibe el efectivo (ya que la compañía todavía debe el valor de un año de entrega de periódicos) y se agrega de nuevo a los ingresos netos en el estado de flujo de efectivo porque la compañía, de hecho, recibió efectivo. Los ingresos diferidos se reconocen en la cuenta de resultados a lo largo de la vida del contrato a medida que se ganan.

Después de hacer algunos o todos estos ajustes (y posiblemente algunos más), una empresa reportará un elemento de línea llamado «efectivo generado por actividades operativas.»Esto también se denomina a veces «flujo de caja de las operaciones» o «flujo de caja operativo».»

El paso final es restar la partida de gastos de capital, que a veces se llama «propiedad, planta y equipo», y se puede encontrar en el estado de flujo de efectivo, del flujo de efectivo operativo para calcular el flujo de efectivo libre.

A continuación se muestra una captura de pantalla del estado de flujo de efectivo de Apple (NASDAQ:AAPL) de su año fiscal 2013 10-K. Notará que Apple realizó algunos de los ajustes mencionados anteriormente, como la adición de depreciación y amortización, la compensación basada en acciones, los ingresos diferidos y los impuestos diferidos sobre la renta, y la realización de ajustes en las cuentas de capital de trabajo (cuentas por cobrar, inventario y cuentas por pagar) en función de si los saldos de esas cuentas aumentaron o disminuyeron con respecto al año anterior (puede encontrar información en el balance de Apple).

En 2013 generó flow 45,5 mil millones en flujo de caja libre, que se calcula como efectivo generado por actividades operativas de 5 53.666 mil millones menos propiedades, planta y equipo de 8 8.165 mil millones. El flujo de caja libre de Apple supera con creces sus ingresos netos de aproximadamente 37 mil millones de dólares (para una relación FCF / ingresos netos de aproximadamente 1,2 veces) que califica a Apple como una máquina de flujo de caja libre.

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John Rotonti no tiene posición en ninguna de las acciones mencionadas. El Tonto Abigarrado recomienda Apple. El Tonto Abigarrado es dueño de acciones de Apple. Pruebe cualquiera de nuestros tontos servicios de boletín de noticias gratis durante 30 días. Es posible que los tontos no todos tengamos las mismas opiniones, pero todos creemos que considerar una amplia gama de ideas nos hace mejores inversores. El Tonto Abigarrado tiene una política de divulgación.