” le aziende in piedi per definizione generano grandi quantità di denaro in eccesso. — Warren Buffett lettera agli azionisti dal 1984

Tuttavia attraente i numeri guadagni, rimaniamo diffidenti di imprese che non sembrano mai in grado di convertire tali numeri piuttosto in contanti no-strings-attached. — Warren Buffett lettera agli azionisti dal 1980

Le citazioni di cui sopra sottolineano l’importanza di trovare le imprese che possono costantemente trasformare il reddito netto (utili) in free cash flow (FCF). La ragione di questo è perché l’utile netto è un numero di contabilità utilizzato per scopi di reporting, ma free cash flow è la quantità effettiva di denaro disponibile per gli investitori. Più specificamente, free cash flow è la quantità di denaro che un’azienda genera dopo aver speso in spese in conto capitale (proprietà, impianti e attrezzature) per mantenere e far crescere i propri beni. Il denaro può essere utilizzato per reinvestire di nuovo nel business, pagare dividendi, riacquistare azioni, pagare il debito, o fare acquisizioni. Qualsiasi contante gratuito inutilizzato può essere utilizzato per aumentare il contante in bilancio.

Un modo per calcolare il flusso di cassa libero è sottraendo le spese in conto capitale dal flusso di cassa operativo. Quindi, prima di calcolare il flusso di cassa libero, dovremmo capire come conciliare l’utile netto con il flusso di cassa dalle operazioni. Questo articolo spiegherà alcuni aggiustamenti comuni che vengono utilizzati nel processo di riconciliazione.

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Esaminiamo prima rapidamente il conto economico perché il calcolo del flusso di cassa operativo inizia con l’utile netto:

Le vendite (entrate) sono la “linea superiore” del conto economico.

meno il costo dei beni venduti

= profitto lordo

meno costi operativi

= reddito operativo (chiamato anche “utile prima di interessi e imposte”)

meno gli interessi passivi (così detentori di debiti sono il primo ad ottenere pagato)

= utile prima delle imposte

meno tasse (il governo è secondo in linea per essere pagato)

= reddito netto (azionisti sono ultimi a ottenere pagato)

l’utile Netto, che è la “linea di fondo” di conto economico diventa, allora, la linea superiore del rendiconto finanziario. Ora vedremo alcune delle rettifiche apportate al reddito netto per calcolare il flusso di cassa operativo.

1. Aggiungi ammortamenti e ammortamenti perché si tratta di oneri non cash, il che significa che la società non paga effettivamente alcun denaro.
2. Aggiungere indietro compensazione basata su azioni perché è pagato in azioni, non in contanti, quindi è anche una spesa noncash.
3. Sottrarre un beneficio fiscale in eccesso dalla compensazione basata su azioni. Quando un dipendente esercita un’opzione, la società può (detrarre) cancellare il guadagno perché le opzioni sono considerate una forma di compensazione e la compensazione dei dipendenti è considerata una spesa aziendale ai fini fiscali. Questa deduzione aumenta i guadagni segnalati (reddito netto), ma nessun denaro entra effettivamente nel business, quindi viene sottratto sul rendiconto finanziario.
4. Sottrarre un guadagno sulla vendita di immobili, impianti e attrezzature o altre attività (come i brevetti) perché le attività si trovano sul bilancio e non sul conto economico. Poiché le attività non risiedono sul conto economico, non viene effettuata alcuna rettifica al reddito netto.
5. Sottrarre le attività fiscali differite perché queste rappresentano le imposte che la società paga ora ma non dovrà in seguito. Poiché il denaro viene pagato ora, viene sottratto sul rendiconto finanziario.
6. Aggiungi le passività fiscali differite (chiamate anche “imposte differite sul reddito”) perché si tratta di imposte che la società pagherà in un secondo momento. Dal momento che nessun denaro sta lasciando il business di oggi, abbiamo bisogno di aggiungere di nuovo sul rendiconto finanziario.
7. Sottrarre un aumento dei crediti. Crediti è il pagamento dovuto a una società che non ha ancora ricevuto in contanti. Poiché la società non ha ancora ricevuto il denaro, viene sottratto sul rendiconto finanziario.
8. Aggiungere indietro una diminuzione dei crediti perché significa che la società sta ricevendo denaro da quei clienti che hanno acquistato a credito. Ciò significa che il denaro sta entrando nel business, quindi viene aggiunto sul rendiconto finanziario.
9. Sottrarre un aumento di inventario perché l’acquisto di inventario è un uso di denaro contante.
10. Aggiungi indietro una diminuzione dell’inventario perché meno inventario seduto sugli scaffali o nella stanza delle scorte libera denaro.
11. Aggiungi un aumento dei conti da pagare perché i conti da pagare sono una voce che rappresenta il denaro che la società deve ai suoi fornitori. Se i conti da pagare aumenta, allora la società sta prendendo più tempo per pagare i suoi fornitori, il che significa che nessun denaro sta lasciando il business, quindi viene aggiunto di nuovo per calcolare il flusso di cassa operativo.
12. Sottrarre una diminuzione dei conti da pagare perché ciò indica che il denaro ha lasciato l’attività quando l’azienda ha pagato parte di ciò che deve ai suoi fornitori.
13. Aggiungere indietro entrate differite. Le entrate differite sono contanti raccolti in anticipo per un prodotto o servizio che non è stato ancora consegnato al cliente (come un abbonamento annuale al giornale) e quindi non è ancora stato registrato come entrate sul conto economico di una società. Poiché non è registrato come entrate (la linea superiore), non ha alcun impatto sul reddito netto (la linea inferiore). Piuttosto, l’afflusso di cassa è registrato come una passività sul bilancio della società al momento in cui viene ricevuto denaro (poiché la società deve ancora un anno di consegna di giornali)e viene aggiunto al reddito netto sul rendiconto finanziario perché la società ha, infatti, ricevere denaro. I ricavi differiti sono rilevati a conto economico per tutta la durata del contratto così come sono guadagnati.

Dopo aver effettuato alcuni o tutti questi aggiustamenti (e forse alcuni di più) una società segnalerà una voce chiamata “cassa generata dalle attività operative.”Questo è anche a volte chiamato” flusso di cassa da operazioni ” o ” flusso di cassa operativo.”

Il passaggio finale consiste nel sottrarre la voce spese in conto capitale, che a volte viene chiamata “proprietà, impianti e attrezzature” e può essere trovata sul rendiconto finanziario, dal flusso di cassa operativo per calcolare il flusso di cassa libero.

Di seguito è riportato uno screenshot del rendiconto finanziario di Apple (NASDAQ:AAPL) dal suo anno fiscale 2013 10-K. Noterai che Apple ha apportato alcune delle rettifiche discusse sopra, tra cui l’aggiunta di ammortamenti e ammortamenti, compensazioni basate su azioni, entrate differite e imposte sul reddito differite e adeguamenti ai conti del capitale circolante (crediti, inventario e debiti) in base al fatto che tali saldi dei conti siano aumentati o diminuiti rispetto all’anno precedente (informazioni che puoi trovare sul bilancio di Apple).

Nel 2013 ha generato free 45,5 miliardi di free cash flow, che è calcolato come cassa generata da attività operative di $53.666 miliardi meno proprietà, impianti e attrezzature di billion 8.165 miliardi. Il free cash flow di Apple supera di gran lunga il suo utile netto di circa billion 37 miliardi (per un FCF al rapporto utile netto di circa 1,2 volte) qualificando Apple come una macchina free cash flow.

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John Rotonti non ha alcuna posizione in nessun titolo menzionato. Il Pazzo Eterogeneo raccomanda Apple. Il Motley Fool possiede azioni di Apple. Prova uno dei nostri servizi di newsletter Foolish gratis per 30 giorni. Noi sciocchi non tutti hanno le stesse opinioni, ma tutti crediamo che considerando una vasta gamma di intuizioni ci rende investitori migliori. Il pazzo eterogeneo ha una politica di divulgazione.