“Aveva AT&T si definiva in modo diverso, AT& T avrebbe potuto facilmente essere una delle più grandi aziende del mondo invece di essere fuori dal mercato.”

Finalmente è successo AT A&T è andato.

La mia carriera come analista azionario è stata lanciata con una previsione ridicola: che A& T sarebbe presto finita. E ‘ successo. Il mese scorso A&T ha accettato di vendere a SBC per un misero billion 16 miliardi, meno della metà dell’importo del suo spin-off una tantum, A&T Wireless, raccolto da SBC due anni fa. (E, è l’accordo wireless AT&T che spiega davvero l’acquisto di SBC, come spiegherò in un minuto…)

La ragione essenziale AT&T non è difficile da trovare. E non era difficile da vedere nel 1999 – ma allora nessuno era disposto ad ascoltare.

AT & T Fuori mercato: Il Problema

A&T, nel corso di diversi decenni, ha commesso un errore aziendale fondamentale: è diventata un’azienda di processo e non di funzione. AT & T si è definita come una compagnia vocale a lunga distanza. Ha avuto numerose opportunità di scegliere un altro percorso, ma ha scelto di essere la società “long distance” americana. E con questo significava circuito commutato, voce dedicata. Era un’azienda su un processo: il processo di commutazione di circuiti dedicati. Tale attività si è conclusa con Internet, che utilizza la commutazione di pacchetto, non la commutazione di circuito. Non più circuiti dedicati, non più A&T.

Aveva A&T si definiva in modo diverso, A&T avrebbe potuto facilmente essere una delle più grandi aziende del mondo invece di essere fuori dal mercato. Non credo che l’hype che il 1996 Telecom Act distrutto A & T o che la rottura di AT&T nel 1984 è responsabile. Le peggiori scelte A&T fatto, ha fatto tutto da solo. Ha sempre percepito la comunicazione come qualcosa che accadeva nei suoi circuiti, piuttosto che qualcosa che accade tra le persone, qualunque sia il mezzo. Aveva A&T percepito la sua missione di potenziare la comunicazione, molte cose sarebbero accadute in modo diverso.

AT&T Out Of Business: AT&Errori di T

Ad esempio, è stato a AT & T Bell Labs che il transistor è stato scoperto. Il transistor, come il blocco di base di un circuito integrato e il cuore di ogni chip di computer nel mondo, è senza dubbio la più grande invenzione del secolo scorso. Accanto all’elettricità e forse alla patologia dei batteri, il transistor è il più grande sviluppo scientifico nella storia dell’umanità. AT&T ha sviluppato il transistor come un modo per amplificare le chiamate a lunga distanza e non ha mai realizzato alcun altro valore significativo dall’invenzione. Nel 1956, al fine di mantenere il suo monopolio a lunga distanza, AT&T accettò di dare via, gratuitamente, la sua licenza al transistor, ponendo i suoi progetti nel pubblico dominio.

Potresti fare un argomento che allora A&T non sapeva cosa avesse – ma semplicemente non è vero. Texas Instruments, General Electric e Fairchild hanno tutti speso licenses 25.000 acquistando licenze per i brevetti di transistor AT&T prima che diventassero pubblici. Molte persone in ingegneria sapevano quanto fosse importante la tecnologia dei transistor, e lo hanno fatto, diventare.

Inoltre, il transistor non è stato l’unico momento IN CUI&T ha lasciato cadere la palla. Un altro grande esempio è il telefono cellulare, che come vedrai, ha portato direttamente alla vendita dell’azienda.

Come nel caso del transistor, furono i ricercatori di Bell Lab a sviluppare il concetto di un telefono portatile le cui chiamate potevano essere passate da una torre all’altra (da una cella all’altra). Ma, nel 1983, prima che AT&T fosse rotto, quando la FCC stava cercando di capire come distribuire le licenze, AT&T scelse di non contrattare per le licenze dei telefoni cellulari. A &Il CEO di T all’epoca, Charles Brown, decise che i telefoni cellulari erano strettamente per le chiamate locali. Non è stato fino al 1993 – dieci anni dopo-che A&T realizzato quanto male ha perso la barca.

Quell’anno ha speso billion 14 miliardi acquisendo McCaw Cellular. Ha pagato troppo e comprato troppo tardi. McCaw cellular è stato costruito su tecnologia analogica obsoleta, usando qualcosa chiamato tecnologia TDMA, che non era molto efficiente. Anche dopo aver speso miliardi per aggiornare la rete al servizio digitale, AT&T non sarebbe stato in grado di offrire i servizi dati ad alta velocità-i cosiddetti servizi “3G” – a qualsiasi prezzo ragionevole su questa rete obsoleta. I suoi concorrenti, Sprint e Verizon, potrebbero a buon mercato aggiornare le loro reti, che sono stati costruiti con la tecnologia CDMA e che sono estremamente spettrale efficiente. A &T comprato un limone, in altre parole. Non credevo nemmeno quanto fosse brutta la situazione finché non ho visto i numeri: AT &T ha speso more 10 miliardi in più su AT& T Wireless di quanto ha fatto nei profitti operativi durante i cinque anni fino al 2001, quando è diventato pubblico. Sono due miliardi di dollari l’anno, buttati giù.

AT&Il business cellulare di T – invece di essere un trionfo globale – è stato un disastro completo che avrebbe potuto portare alla bancarotta di & T.

AT& T Vende fuori:

Per raccogliere denaro necessario, AT&T ha venduto il 24% del business alla principale azienda wireless giapponese, DoCoMo, per $9,8 miliardi nel 2000. Incredibilmente, AT&T ha mantenuto 4 4 miliardi di questo denaro per la sua attività di wire line. Nel frattempo, ha lasciato A&T Wireless con tutti gli obblighi dell’accordo (maggiori informazioni su questi obblighi in un secondo). Ma, in meno di un anno, era necessario ancora più capitale. AT &T ha poi venduto il resto di AT& T Wireless a un pubblico ignaro e ignorante. Ha scelto il grandioso simbolo di tre lettere: “AWE.”

Non era tanto un’IPO quanto un crimine.

In un’epoca di eccesso e abuso di fiducia pubblica, l’IPO di AWE ha stabilito nuovi standard bassi. E anche molte persone lo sapevano. Anche Jack Grubman-la prostituta telecom quintessenza a Wall Street non avrebbe lodare il titolo pubblicamente a meno che i suoi figli hanno ottenuto nella migliore scuola di Manhattan. Il suo capo, Sandy Weill, un membro del consiglio AT&T, e il capo di Citigroup, che ha guidato l’IPO wireless AT&T, lo ha fatto. (Vedi PSIA luglio 2003.)

Usando il suo marchio e potenti connessioni sociali, AT&T potrebbe ancora ingannare i rubes. Ma, nei circoli tecnologici, lo stock è stato ridicolizzato e conosciuto con il soprannome: “AWEful.”Anche George Gilder, che non aveva quasi mai visto un titolo telecom che non amava, ha scritto un editoriale graffiante e preveggente sul Wall Street Journal, avvertendo gli investitori di stare lontano dal TIMORE REVERENZIALE.

E there c’è una parte coronante del sordido racconto.

DoCoMo non era un investitore individuale idiota, cadendo per il marchio magico. Per ottenere i soldi di DoCoMo, AT&T Wireless ha dovuto promettere di costruire una rete W-CDMA in diverse grandi città degli Stati Uniti. DoCoMo aveva bisogno di questa rete build-out per garantire la tecnologia che stava usando, GSM, avrebbe funzionato in America. (L’Europa ha adottato lo standard GSM una dozzina di anni fa e, di conseguenza, quasi tutti i telefoni cellulari globali funzionano su GSM, che non era compatibile con la tecnologia TDMA esistente di AWE.) Il GSM costruire fuori trasformato in un grosso problema, perché per il momento la tecnologia era pronta, AWEful era rotto. Ma, non importa cosa, AWEful ha dovuto costruire la rete, o riacquistare tutte le azioni di DoCoMo-per each 24,00 ciascuna, un obbligo di billion 9,8 miliardi – entro il 31 dicembre 2004.

Entra in gioco Cingular:

E questo, che ci crediate o no, è dove entra in gioco Cingular

L’unica via d’uscita dal pasticcio di DoCoMo era vendere AWEful all’altro principale vettore TDMA-legacy degli Stati Uniti: Cingular. Cingular è una joint venture, di proprietà di BellSouth (40%) e SBC (60%). L’accordo per acquistare AWEful aveva senso per Cingular solo se aveva un buon prezzo e se era in grado di mantenere i clienti di AWEful per lungo tempo. Teoricamente, acquistando gli abbonati di AWE, Cingular potrebbe distribuire i suoi costi di rete su un pubblico molto più ampio e ottenere una sostanziale redditività in contanti.

Ecco perché Cingular ha accettato di pagare billion 37 miliardi – circa tre volte il valore medio di mercato del titolo nel 2003. Era un prezzo ridicolmente alto da pagare. Finanziarlo, ad esempio, richiedeva a BellSouth di scaricare i suoi preziosi monopoli cellulari in America centrale. Mantenere gli abbonati di AWE era, quindi, una priorità assoluta.

Ma, l’unica cosa che avevo sempre trovato scioccante per l’IPO di AWEful era che AT&T lo vendeva al pubblico senza alcun diritto sul marchio wireless AT&T.

Non potevo crederci quando ho letto nei documenti di AWE che non possedeva il suo nome – ha concesso in licenza solo “AT&T Wireless” da AT& T. Proprio lì nel prospetto, in un linguaggio semplice, spiegava che, in caso di cambio di controllo, il diritto al nome “AT&T Wireless” sarebbe tornato a AT&T.

Non lo so per certo che SBC e BellSouth (i proprietari di Cingular) non fossero a conoscenza di questo problema. Ma so che se hanno deciso di spendere AW 37 miliardi di acquisto AWE senza il nome del marchio, hanno fatto un errore enorme – un errore di billion 16 miliardi in realtà. Vedi, anche prima che l’acquisto di Cingular di AT&T Wireless fosse completato, AT&T ha organizzato per rilanciare il marchio AT&T Wireless.

Dopo aver venduto la sua attività wireless esistente per $37 miliardi, AT&T ha pianificato di competere con Cingular semplicemente rivendendo l’accesso alla rete superiore di Sprint utilizzando il marchio AT& T. Piuttosto che costruire la propria rete, la società che ha inventato la tecnologia cellulare è stata relegata a imbrogliare Cingular rivendendo il servizio di Sprint. E ‘ patetico, vero?

Nel frattempo, Cingular non poteva permettersi di competere con AT&T Wireless dopo aver speso billion 37 miliardi per comprarlo.

Immagina la confusione. Già sarebbe stato difficile spiegare a milioni di clienti perché stavano improvvisamente ricevendo le loro fatture da Cingular quando si erano iscritti a&T Wireless. Cingular deve far capire ai clienti che ha comprato A&T Wireless e che ora sono clienti Cingular, giusto? Ma come puoi farlo quando c’è una società nuova di zecca, chiamata anche A&T Wireless, che è là fuori che commercializza un servizio migliore per un prezzo inferiore.

Per impedire a AT&T di utilizzare il marchio wireless AT&T, uno dei due partner Cingular ha dovuto acquistare A & T. BellSouth non poteva permetterselo. E che ha lasciato SBC. Questo accordo non riguarda l’accesso ai clienti aziendali&T, mentre continui a sentire la stampa aziendale. Questo accordo è davvero di salvare l’acquisizione di Cingular di AWE.

Alla fine, l’amara fine, A&T ha ottenuto billion 16 miliardi per il suo business dead-in-the-water perché è riuscito a imbrogliare, bullo e minacciare la sua strada in un accordo.

Il business non riguarda il processo. Il business riguarda la risoluzione dei problemi: funzioni.

Di Porter Stansberry