“utstanding virksomheder genererer pr.definition store mængder overskydende kontanter. -Uanset hvor attraktive indtjeningsnumrene er, forbliver vi leery af virksomheder, der aldrig synes at være i stand til at konvertere sådanne smukke tal til ikke-strenge-vedhæftede kontanter. -1980

ovenstående citater understreger vigtigheden af at finde virksomheder, der konsekvent kan omdanne nettoindkomst (indtjening) til fri pengestrøm (FCF). Årsagen hertil er, at nettoindkomst er et regnskabsnummer, der bruges til rapporteringsformål, men fri pengestrøm er det faktiske beløb, der er tilgængeligt for investorer. Mere specifikt er fri pengestrøm den mængde kontanter, som et selskab genererer efter at have brugt på kapitaludgifter (ejendom, anlæg og udstyr) til at vedligeholde og vokse sine aktiver. Kontanterne kan bruges til at geninvestere tilbage i virksomheden, betale udbytte, købe aktier tilbage, betale gæld eller foretage opkøb. Eventuelle ubrugte gratis kontanter kan bruges til at øge kontanterne på balancen.

en måde at beregne fri pengestrøm på er ved at trække kapitaludgifter fra driftsmæssig pengestrøm. Så før vi beregner fri pengestrøm, skal vi forstå, hvordan vi kan forene nettoindkomst med pengestrøm fra operationer. Denne artikel forklarer nogle almindelige justeringer, der bruges i afstemningsprocessen.

Billedkilde: Getty Images.

lad os først hurtigt gennemgå resultatopgørelsen, fordi beregningen af operationel pengestrøm starter med nettoindkomst:

salg (omsætning) er “øverste linje” i resultatopgørelsen.

minus omkostninger til solgte varer

= bruttoresultat

minus driftsomkostninger

= driftsindtægter (også kaldet “indtjening før renter og skatter”)

minus renteudgifter (så gældsindehavere er de første, der får betalt)

= indtjening før skat

minus skatter (regeringen er nummer to i køen for at få betalt)

= nettoindkomst (aktionærer er Sidst, der får betalt)

=indtjening før skat

minus skatter (regeringen er nummer to i køen for at få betalt)

= nettoindkomst (aktionærer er Sidst, der får betalt)

>

nettoindkomst, som er “bundlinjen” i resultatopgørelsen, bliver derefter den øverste linje i pengestrømsopgørelsen. Nu vil vi se på nogle af de justeringer, der foretages til nettoindkomst til beregning af drift pengestrømme.

1. Tilføj tilbage afskrivninger, fordi disse er ikke-kontante gebyrer, hvilket betyder, at virksomheden faktisk ikke udbetaler kontanter.
2. Tilføj tilbage aktiebaseret kompensation, fordi den betales i aktier, ikke kontant, så det er også en ikke-kontant udgift.
3. træk en overskydende skattefordel fra aktiebaseret kompensation. Når en medarbejder udøver en option, kan virksomheden (fratrække) afskrive gevinsten, fordi optioner betragtes som en form for kompensation, og medarbejderkompensation betragtes som en forretningsudgift til skatteformål. Dette fradrag øger den rapporterede indtjening (nettoindkomst), men ingen kontanter kommer faktisk ind i virksomheden, så det trækkes fra pengestrømsopgørelsen.
4. træk en gevinst ved salg af ejendom, anlæg og udstyr eller andre aktiver (som patenter), fordi aktiver sidder på balancen og ikke resultatopgørelsen. Da aktiverne ikke findes i resultatopgørelsen, foretages der ingen justering af nettoindkomsten.
5. træk udskudte skatteaktiver, fordi disse repræsenterer skatter, som virksomheden udbetaler nu, men ikke skylder senere. Da kontanter udbetales nu, trækkes det fra pengestrømsopgørelsen.
6. Tilføj udskudte skatteforpligtelser (også kaldet “udskudte indkomstskatter”), fordi disse er skatter, som virksomheden udbetaler på et senere tidspunkt. Da ingen kontanter forlader virksomheden i dag, er vi nødt til at tilføje det tilbage på pengestrømsopgørelsen.
7. træk en stigning i tilgodehavender. Tilgodehavender er betaling, der skyldes et selskab, som det endnu ikke har modtaget kontant. Da virksomheden endnu ikke har modtaget kontanter, trækkes det fra pengestrømsopgørelsen.
8. tilføj et fald i tilgodehavender, fordi det betyder, at virksomheden modtager kontanter fra de kunder, der har købt på kredit. Det betyder, at kontanter går ind i virksomheden, så det tilføjes tilbage på pengestrømsopgørelsen.
9. træk en stigning i lagerbeholdningen, fordi køb af lager er en brug af kontanter.
10. Tilføj et fald i lagerbeholdningen, fordi mindre lager sidder på hylderne eller i lagerrummet frigør kontanter.
11. Tilføj en stigning i gældsforpligtelser, fordi gældsforpligtelser er en linjepost, der repræsenterer penge, som virksomheden skylder sine leverandører. Hvis gældsforpligtelser stiger, tager virksomheden længere tid at betale sine leverandører, hvilket betyder, at ingen kontanter forlader virksomheden, så det tilføjes tilbage for at beregne driftsstrømmen.
12. træk et fald i gældsforpligtelser, fordi dette indikerer, at kontanter forlod virksomheden, da virksomheden betalte noget af det, det skylder sine leverandører.
13. Tilføj tilbage udskudte indtægter. Udskudt omsætning er kontanter indsamlet på forhånd for et produkt eller en tjeneste, der endnu ikke er leveret til kunden (som et årligt avisabonnement), og som derfor endnu ikke er registreret som omsætning på en virksomheds resultatopgørelse. Fordi det ikke registreres som omsætning (den øverste linje), har det ingen indflydelse på nettoindkomsten (bundlinjen). Snarere registreres kontanttilstrømningen som en forpligtelse på selskabets balance på det tidspunkt, hvor kontanter modtages (da virksomheden stadig skylder et års værdi af avislevering) og føjes tilbage til nettoindkomsten på pengestrømsopgørelsen, fordi virksomheden faktisk modtog kontanter. Den udskudte omsætning indregnes i resultatopgørelsen i løbet af kontraktens levetid, når den optjenes.

efter at have foretaget nogle eller alle disse justeringer (og muligvis et par flere) rapporterer et firma en linjepost kaldet “kontanter genereret af driftsaktiviteter.”Dette kaldes også undertiden” pengestrøm fra operationer “eller” operationel pengestrøm.”

det sidste trin er at trække kapitaludgiftslinjeposten, som undertiden kaldes” ejendom, anlæg og udstyr”, og kan findes på pengestrømsopgørelsen, fra drift af pengestrøm til beregning af fri pengestrøm.

nedenfor er et skærmbillede af Apples pengestrømsopgørelse fra regnskabsåret 2013 10-K. Du vil bemærke, at Apple foretog nogle af de justeringer, der er beskrevet ovenfor, herunder tilføjelse af afskrivninger og amortisering, aktiebaseret kompensation, Udskudt omsætning og udskudt indkomstskat og justering af driftskapitalkonti (tilgodehavender, lager og betalte konti) baseret på, om disse kontosaldi steg eller faldt fra det foregående år (info, du kan finde på Apples balance).

i 2013 genererede det 45, 5 milliarder dollars i fri pengestrøm, der beregnes som kontanter genereret af driftsaktiviteter på $53.666 milliarder minus ejendom, anlæg og udstyr på 8.165 milliarder dollars. Apples frie pengestrøm overstiger langt sin nettoindkomst på omkring 37 milliarder dollars (for en FCF til nettoindkomstforhold på cirka 1,2 gange), der kvalificerer Apple som en fri pengestrømsmaskine.

Fool on!

Trending

• {{ overskrift}}

John Rotonti har ingen position i de nævnte aktier. Motley Fool anbefaler Apple. Motley Fool ejer aktier i Apple. Prøv nogen af vores Tåbelige nyhedsbrevstjenester gratis i 30 dage. Vi tåber har måske ikke alle de samme meninger, men vi tror alle, at i betragtning af en bred vifte af indsigter gør os bedre investorer. Den brogede fjols har en oplysningspolitik.